兴业证券：盈利隆重、红利属性突显 保管中国宏桥“买入”评级

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　　兴业证券发布研报称，保管中国宏桥（01378）“买入”评级。兴业证券指出，国内电解铝供应已接近产能上限，卑鄙需求握续看好，超越是新动力、特高压用铝需求强劲，暴虐积极作念多铝，虽氧化铝价钱回落，但电解铝冶真金不怕火表情盈利增厚，中国宏桥行为铝土矿-氧化铝-电解铝-电厂的一体化龙头，盈利隆重，红利属性突显。此外，西芒格铁矿算计2025年底前投产，2026年有望兑现产量翻倍，届时公司资源属性将愈发突显。

　　兴业证券提到，铝价保管高位，出产安逸，电解铝盈利核心上移，氧化铝价钱环比略回落，但对比24H1盈利才气普及，25H1中国宏桥归母净利润124亿元，同比+32亿元，环比-9亿元。

　　具体来看，在电解铝方面，供需款式细致。上半年光伏抢装及铝材抢出口，撑握电解铝需求韧性超预期，铝价保管高位，25H1电解铝平均吨售价为17853元，环比+146元，同比+474元。期内出产安逸，电解铝销量同比+2.4%（（+7万吨）至291万吨，铝居品及铝合金加工居品销量同比+2.5%（（+8万吨）至330万吨。

　　在氧化铝方面，氧化铝价钱回落但盈利改善。国表里氧化铝产能增量陆续落地，氧化铝价钱从24H2的高位水平迟缓回落，25H1外售氧化铝吨售价环比-664元至3243元，同比+301元。期表里销氧化铝销量同比 +86万吨至637万吨，吨毛利同比+185元至933元。

　　中国宏桥握续严格把控用度，保管较高老本开支，有息欠债增多。25H1三费悉数39.6亿元，同比减少4.2亿元，吨销售用度/吨解决用度/吨财务用度同比-5/-59/-96元至37/704/389元，有息欠债25H1环比增多47亿元至755亿元，但融资成本下落。25H1保管高额老本开支水平为98.9亿元，投向云南产能搬迁、云南光伏技俩、山东轻量化技俩。

　　此外，中国宏桥取消中期分成，但据兴业证券预计2025年全年股息分拨比率将保管与2024年疏导水平（派息比例：63%）。同期公司爱重鼓动酬报，宣告不低于30亿港元回购方向。年头于今，公司握续回购，已斥资约26亿港元回购1.87亿股，占2024年末已刊行股份数的2%。

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累赘裁剪：史丽君